民生证券股份有限公司王言海,孙冉近期对口子窖进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：Q3短期业绩承压轻装上阵恢复可期》，本报告对口子窖给出买入评级，当前股价为39.2元。
口子窖(603589)
事件：公司于10月28日发布2024年三季报，24年Q1-3公司累计实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润43.62/13.11/12.66亿元，同比-1.89%/-2.18%/-4.89%。其中单24Q3实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润11.95/3.62/3.37亿元，同比-22.04%/-27.72%/-32.34%。截至24Q3期末合同负债3.55亿元，较23年末减少0.43亿元。用“单季度营收+Δ合同负债”核算真实营收，以抵消公司因订单确认、发货节奏等因素带来的营收扰动，24Q3真实营收12.33亿元，同比+3.61%。
营销中心费用审核职能初显，货折和税金拖累利润率水平。毛利率：24Q1-3/24Q3分别为74.76%/71.91%，同比-0.46/-5.90pcts，双节旺季公司增加了消费者端的政策力度，搭赠比例提升导致Q3货折较大，拖累毛利率。费用率：
24Q1-3销售/管理费用率分别为14.31%/6.41%，同比+0.04/+0.49pcts，24Q3分别为12.38%/7.08%，同比-3.03/+1.27pcts，销售费用率下降一方面去年兼系列上市初期市场广宣投入较大，另一方面合肥营销中心职能落地，费控审核趋严。归母净利率：24Q1-3/24Q3分别为30.05%/30.28%，同比-0.28/-2.38pcts。Q3税金及附加/营收同比提升+2.86pcts，对净利率水平所有压制。
投资建议：公司前期渠道改革成果初显，合肥营销中心的设立加强渠道掌控力，通过大众价格带的高利润新品提高省内终端网点的渗透率，当前渠道库存水平和经销商资金周转压力较同业健康。行业下行期公司选择轻装上阵，保护渠道良性发展，待市场回暖后弹性可期。预计公司24-26年归母净利润16.50/17.35/18.51亿元，同比-4.2%/5.2%/6.7%，当前股价对应PE分别为14/14/13倍，维持“推荐”评级。
风险提示：税收等产业政策调整的不确定性风险；省内核心市场竞争加剧影响份额；“兼”系列上市推广及渠道改革成效不达预期；食品安全问题等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券刘旭德研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.78%，其预测2024年度归属净利润为盈利15.33亿，根据现价换算的预测PE为15.31。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级16家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为49.96。
以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
